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现金秘书邀请好友 债转股企业迎央行5000亿救命金:续命可以 起死回生难

来源:黄金城手机版平台   更新:2019-12-23 16:40:15  点击: 4993

现金秘书邀请好友 债转股企业迎央行5000亿救命金:续命可以 起死回生难

现金秘书邀请好友,  债转股企业迎央行5000亿元“救命金”:续命可以,起死回生难

央行7月5日定向降准,将5000亿元的 “大礼包”送给了债转股,宣布鼓励17家大中型商业银行使用定向降准资金支持债转股项目。此时,市场担心强力降杠杆可能引发金融市场持续波动,股权质押风险因股价持续下跌不断放大,正在波及更多上市公司。央行的非常举措,或许暗示着债转股行至关键时刻。

央行的理由是,那些债转股的“主力军”需要正向激励,而且他们缺钱——央行称,今年以来,“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢——央行没有给出具体的数据,不过从各家研究机构测算的数据来看,截至目前债转股签约金额约1.6万亿元,实际落地比例大概只有百分之十几。尽管年初国家发改委已经开了各种口子,包括允许银行理财资金间接支持债转股,支持民营企业开展债转股、对相关银行和债转股实施机构提供低成本的中长期资金支持等,资金瓶颈并未化解。但对于那些急等债转股的企业来说,如果签约债转股项目不能更快落地,漫长的等待可能意味着持续累积的高昂财务成本,以及随时可能出现的资金链危机。

也许那时候没有谁想到,“赋能者”会是央行,这种“成本适当的长期资金”会来自于定向降准。这对于已签约债转股项目而言可谓雪中送炭。我们相信会有一批项目因此将加速落地。但如果从债转股的完整过程来看,或许可以说,实现从债权到股权的转换,只是债转股的第一步,尽管落下这一步也殊为不易。由此也可以断言,只是从这个时候开始,债转股才真正迎来了自己的关键时刻。

现实而论,影响债转股签约项目落地的不仅仅是资金到位与否。此前有项目参与者称,很多债转股项目都有要求地方国资按约定期限回购的条款,说白了还是明股实贷。这并不能真正起到降低企业杠杆率的作用,债转股实施机构对此心知肚明。尽管如此,它们宁肯选择固定收益,也不愿意博取可能的股权回报,恐怕也是考虑到了债转股之后的风险。

简单地说,项目落地完成了帮助企业降低杠杆率的使命,企业的财务负担因此而减轻,不过企业是否能够摆脱困境,成为一家正常运转的企业,让债转股的股东获得相应的回报,并以恰当的方式变现,是一条被各种风险包围的荆棘路,实在有太多的不确定性。特别是当资金成本持续升高,股东要求的回报也会提高,这对债转股企业来说意味着更大的压力。早在1999年,央行前行长周小川就曾撰文称,债转股的实质作用是变更企业内部的法人治理结构,并使企业能够接受严厉或者痛苦的重组计划,例如调整企业领导人、财务主管、裁员、分拆、收购兼并等。也正因如此,工商银行前行长杨凯生也曾警告,债转股对于债权人、债务人都是一个痛苦的过程。

问题在于,很多参与这一轮债转股的企业和机构,对这种痛苦并无清晰的认识,甚或有意忽视了这种痛苦。试问有几家债转股企业的领导人想过自身被调整的命运,又有多少家债转股企业愿意接受裁员、分拆和兼并收购?其实一些国资背景的企业积极推动债转股,恰是因为他们相信,债转股可以避免裁员、分拆和兼并收购的命运。

对于债转股实施机构来说,债转股为企业“病人”争取到了更多的救治时间,但真正的考验才刚刚开始。如果“病人”不能够积极配合治疗,不主动强身健体,恐怕再好的医术也不能起死回生——债转股并不具备神奇的力量。就此来看,评估债转股政策是否成效显著,其实并不在于签约金额和落地项目规模有多大。一些债转股的股东很可能会面对这样的现实:他们有积极参与公司治理和日常经营管理的需要,但他们很可能既缺乏洞察产业发展趋势的能力,也找不到通畅无阻的“参政议政”路径。

这样的一幕当然会出现,只是我们期望这样的情形越少越好。从2016年10月新一轮债转股启动至今,一年零八个月的时间不算短。要问在未来的路上如何化解这样的难局,答案只有一个:真正地在市场化和法治化的轨道上,完成这一场比拼耐力的长跑。


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